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中国广电企业上市研究报告 [复制链接]

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文|王羽 国家新闻出版广电总局发展研究中心科研部



1994~2014年,我国共诞生了17家广电上市企业。二十年间文化政策、经济政策的双重驱动,催化了广电企业在资本市场的持续探索。资本市场的介入为我国广电产业做大做强提供了保障,也为广电行业融合发展提供了驱动力,成为文化体制改革的关键环节。


一、我国广电企业上市的基本情况


我国广电上市企业已初具规模,国有广电企业占据多数。


截至2014年年底,我国在A股上市的广电企业有17家(不包括在“新三板”上市的广电企业,以及主营业务为非广电业务,但在业务调整中加入广电业务的公司,如珠江钢琴)。


以上市的时间的顺序排列(借壳上市的按广电股东入主时间)分别为:东方明珠(600832)、中视传媒(600088)、电广传媒(000917)、歌华有线(600037)、广电网络(600831)、天威视讯(002238)、华谊兄弟(300027)、乐视网(300104)、华策影视(300133)、光线传媒(300251)、百视通(600037)、华录百纳(300291)、吉视传媒(601929)、武汉塑料(000665)、新文化(300336)、华数传媒(000156)、长城影视(002071)。


17家广电企业中,华谊兄弟、乐视网、华策影视、光线传媒、新文化5家民营企业为2009年后在创业板上市,长城影视2014年借壳江苏宏宝。其余11家为国有广电企业,大多是从广电系统内有关经营性资产剥离转制而来,其中华录百纳虽然是挂靠在央企华录集团名下,但公司的经营由持有公司15%股份的自然人刘德宏等负责。


二、广电企业上市的政策变迁


从1990年12月19日上海证券交易所正式营业以来,中国证券市场在22年的发展历程中为国民经济作出了突出贡献。广电行业也根据自身发展特点,在企业上市过程中出现了几个明显阶段,而这几个阶段深刻映照了广电上市进程中大环境的政策变迁。


(一)摸索期(1994~2001年)


1994年,上海证券交易所和深圳证券交易所成立不久,很长一段时间企业上市实行配额制、有严格的指标限制,上市要求和难度较大,但个别广电企业敏锐察觉到资本市场的巨大利益,开始摸索进入资本市场。


此时的广电产业发展迅速为企业上市奠定了较为丰厚的基础,中央电视台广告招标每年“标王”频出,电视广告收入增长迅速,每年增幅约25%左右;有线电视开始国内普及推广,以每年1000万的增速增长,截至2001年底全国有线电视用户超过9000万户,全国广播和电视广告年营业额达184亿元。


这一时期,国家逐步出台了有关鼓励广电产业发展的政策。先是1997年《广播电视管理条例》确立了有线电视网络的合法地位;1999年《关于加强广播电视有线网络建设管理意见》(国办发[1999]82号)再次明确了广电系统开办有线电视的合法地位;2001年中央17号文件鼓励广电系统尝试集团化的试点。


在这种背景下,1994年2月上海东方明珠率先在上海证券交易所上市,拉开广电企业登陆资本市场的序幕。到2001年底,共有5家国有广电企业上市:分别是东方明珠、中视传媒、湖南电广传媒、北京歌华有线、陕西广电网络。需要说明的是,2001年8月陕西省广电局旗下的信息网络中心通过借壳“ST黄河科”实现上市,也就是现在的广电网络,这为以后国有广电企业的借壳上市作出了示范。


(二)真空期(2002~2008年)


这一时期,文化体制改革在全国开始试点,中央出台系列文件支持文化产业:《关于深化文化体制改革的若干意见》(中发[2005]14号)、《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》(国发[2005]10号)、《国务院办公厅转发财政部等部门关于鼓励和支持文化产品和服务出口的若干政策的通知》(国办发[2006]88号)、《国务院办公厅关于印发文化体制改革试点中支持文化产业发展和经营性文化事业单位转制为企业的两个规定的通知》(国办发[2005]105号)、《文化部、国家广播电影电视总局、国家新闻出版总署、国家发展和改革委员会、商务部关于印发〈关于文化领域引进外资的若干意见〉的通知》(文办发[2005]19号)。这些文件对广电产业的发展起到了推动作用。


广电行业集团化也开始了集中的尝试,湖南广电集团、上海文广集团、中国广电集团、北京广电集团等等一批省级事业性集团纷纷成立。广电局、集团、台、网的关系打破了原有模式一段时间后,使这些事业性集团的运营遇到了较大阻力,出现了北京广电集团在事业、企业性质间的几次反复和所属单位的变更,中国广电集团在2005年出现“保留牌子、封存章子、解散人员”等情况。


与之相应的是,电视广告增速放缓、体量较小的广播广告增速激增,有线电视增速放缓、每年增加约500万户,有线电视数字化开始推行。与此同时,中国证券市场进行了股权分置改革。


在这种背景下,广电行业只有深圳天威视讯一家国有广电企业于2008年5月在深圳证券交易所上市。


(三)集中期(2009~2011年)


这一时期国家对文化产业有了进一步的深刻认识,文化体制改革开始进入到全面推进的阶段,鼓励文化产业发展的政策文件不断推出,如国务院出台《文化产业振兴规划》、中宣部等九部委出台《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》;广播电视广告、有线电视收入趋于稳定,视听新媒体蓬勃发展。与此同时,国家为应对国际金融危机,在2008年底推出了4万亿元的刺激经济计划,2009年10月中国证券市场设立了创业板,用于鼓励发展“战略性新兴产业”。


在这种背景下,华谊兄弟、乐视网、华策影视、光线传媒4家民营企业通过IPO进入创业板,共募集资金约50亿元;武汉塑料、百视通、华数传媒等国有广电企业开始或实现了“借壳上市”,具体是湖北省有线电视网络通过借壳入主上市企业“武汉塑料”;“百视通”借壳入主“广电信息”;杭州华数借壳入主“*ST嘉瑞”。


需要说明的是,在2010年6月,广东南方传媒集团曾以增持控股股东的方式收购了上市企业“光华控股”(000546),但于2011年底放弃了这个“壳”。


这一时期,广电企业在经营上重整待发,发展上已充分认识到资本市场的作用,并开始积极上市。有三个突出特点:一是民营企业不再把上市目标定在海外市场,而是积极争取在国内IPO。二是国有广电企业出现了集中借壳上市的现象。三是创业板为民营企业创造了更多机会,4家民企均在创业板上市进入资本市场。


(四)调整期(2012年起至今)


这一时期释放了十七届六中全会关于社会主义文化大发展大繁荣的政策红利,但广电企业在资本市场的调控政策下表现不一。一些已上市广电企业乘势而上,华数传媒在2011年1月完成重组后于2012年10月19日挂牌交易,在股票二级市场极其低迷的情况,当天公司股价出现了6倍的涨幅。吉视传媒、新文化等一批盈利能力并不是特别强的广电企业顺利实现了IPO,而且发行市盈率较高。


但由于A、B股持续下跌以及IPO公司严格的财务大检查,2012年10月后IPO停止,我国广电拟上市企业不得不暂缓上市,或借壳上市。其中2014年4月长城影视通过借壳江苏宏宝完成上市,也反映出在严格的政策管控下市场对广电产业的认可,但总体上广电集中上市的情况开始回落和调整。


这一阶段的重要特点是政策对广电企业上市的影响较大,一方面国家明确了文化产业“新的经济增长点、经济结构战略调整的重要支点、转变经济发展方式的重要着力点”的定位,推动了资本市场向文化产业的倾斜力度。但另一方面,为了调整一二级市场,严格上市公司财务审查,资本市场的调控政策对广电企业上市也有直接影响。2013年底IPO重启至2014年底,A股市场共有125只新股发行,其中43家在上交所上市,82家在深交所上市(31家挂牌中小板,51家登陆创业板),这其中广电企业没有一家IPO,浙江唐德影视仅是于2014年12月31日获得上会,加上《证券法》修改以及注册制改革,广电企业基本处于等待和观望状态。


三、我国广电上市企业的特点


(一)国有广电企业占据多数


截至2014年底,国内A股上市的广电公司中,6家是民营企业,11家为国有企业。事实上,从广电企业上市伊始,国有广电企业便在资本市场占据了重要地位。无论从1994年国有广电企业率先进入资本市场,还是如今国有广电企业远多于民营的态势,国有广电企业一直占有先机并占据多数。


剖析国有广电企业占据多数的本质原因,主要得益于“特许经营逐步放开”,以前广播影视行业一直是国家垄断、政府参与经营管理,随着特许经营的放开,广播影视逐步和市场接轨,站在市场前沿的国有广电企业依托自身优势较早较多地进入了资本市场。


国有广电上市企业在发展中还具有以下两个特点:


一是和市场经济发展同步1992年,小平同志南巡后,党的十四大作出了建立社会主义市场经济体制的决定,1994年十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》(“50条”),全面推出了建立市场经济体制的改革。同年,广电企业便在这种时代和政治背景下开始了产业层面的拓展。1994年“东方明珠”作为第一家广电上市企业在资本市场“试水”。随着市场经济的发展,国有广电企业也逐步乘风而上。


二是东部发达地区广电企业率先垂范成为上市主力军。这些企业主要集中在东部发达地区,客观反映了广电企业的发展收益于发达地区的区域经济优势。


值得关注的是,在广电企业上市的过程中,民营广电企业后来居上,势头迅猛,6家民营广电企业都是2009年后上市的。民营广电企业上市也凸显了三大特点:一是这6家企业起步较晚,建立时间不长;二是6家企业中有5家是2009年后在创业板上市,这主要得益于创业板为民营企业提供了较低的准入门槛;三是6家民营广电企业的主营业务不像国有广电企业广泛涉猎,而是主要集中在影视内容制作和新媒体领域,这主要是节目内容环节的制播分离政策给大量影视剧公司提供了发展上市的机会,同时新技术的发展应用给民营企业带来重要契机。


(二)主营业务逐渐涉足广电产业核心业务


广电核心业务与非核心业务进入上市企业情况(截至2014年底)


划分类别

数量

公司名称









核心业务

以有线传输为主营业务或涉足的公司

8

国有企业:东方明珠(涉足)、电广传媒、歌华有线、广电网咯、天威视讯、湖北、吉视传媒、华数传媒

以影视剧节目制作为主营业务或涉足的公司

8

国有企业:电广传媒(涉足)、广电网络(涉足)、华录百纳、
民营企业:华谊兄弟、乐视网(涉足)、华策影视、光线传媒、新文化、长城影视

以电视广告代理为主营业务的公司

2

国有企业:东方明珠、中视传媒

以新媒体为主营业务或涉足的公司

3

国有企业:百视通、东方明珠(涉足)
民营企业:乐视网



非核心业务

以旅游为主营业务或涉足的公司

3

国有企业:东方明珠、中视传媒、电广传媒(涉足)

以房地产为主营业务的公司

2

国有企业:东方明珠、电广传媒


1.涉足核心业务的原因



广电产业可分为内容和渠道两大业务,这两大业务除广播电视内容播出环节外均已进入上市公司。二十多年来,我国广电上市企业在主营业务的选择上,经历了由广电边缘业务向核心业务发展的渐进式转型。最早进入资本市场的广电上市企业东方明珠、中视传媒,其上市时的主营业务并不涉足广电核心产业,而是较为边缘化的影视外延产业——观光旅游。随着市场经济的逐步完善,广电产业进一步发展,广电企业也开始了对市场经济规律的深度适应,纷纷将具有较好盈利前景的广电核心业务纳入上市企业的主营业务范畴。


2.广电上市企业主营或涉足核心业务的情况


17家在国内A股上市的广电企业中,以有线电视传输为主营业务或涉足的有8家;以影视剧节目制作为主营业务或涉足的有8家;以新媒体为主营业务或涉足的有3家;以旅游为主营业务或涉足的有3家。



8家以有线传输为主营业务或涉足的公司为东方明珠(涉足)、电广传媒、歌华有线、广电网络、天威视讯、吉视传媒、湖北广电、华数传媒,均是国有企业。从区域分布来看,除西南外的全国其他5大行政区都有以有线传输为主营业务的上市企业。


9家以影视剧节目制作为主营业务或涉足的公司为电广传媒(涉足)、广电网络(涉足)、华谊兄弟、乐视网(涉足)、华策影视、光线传媒、华录百纳、新文化、长城影视。6家民营企业均分布在这个领域。


以旅游为主营业务的或涉足的有东方明珠、中视传媒、电广传媒(涉足)3家,分别经营上海东方明珠塔等上海文化旅游景区、中央电视台太湖和南海影视基地、湖南长沙世界之窗。涉足房地产业务的有东方明珠、电广传媒2家。


电视广告是广电产业的重要组成部分,也曾是几家国有广电上市企业的利润调节器,由于电视广告是通过关联交易进入上市企业以满足盈利要求,价值数额较大,尤其没有行业标准,此业务的盈利模式深受资本市场诟病。


在电广传媒、广电网络上市过程中,电视广告代理业务为这两家公司业绩的提升起到了重要作用,但随着企业上市后本省有线电视资产的逐步注入,这两家公司分别取消了这项业务。


目前以电视广告代理为主营业务的只有东方明珠、中视传媒。东方明珠购买了上海电视台和东方电视台45~50年部分黄金时段的广告时间,已作为公司一项重要无形资产并产生了可观的利润。中视传媒代理着央视科教频道的广告,为公司每年提供6亿元营业收入。


广电上市企业还有以新媒体为主营业务的。17家广电上市企业中共有3家公司以新媒体作为主营业务或涉足新媒体行业。其中国有企业2家,分别为百视通和东方明珠;民营企业1家,为乐视网。


百视通的主营业务几乎都集中在新媒体领域,主要产品为IP电视、高清IP电视、手机电视、互联网电视、网络视频、百视通影视、扎堆网等;东方明珠的新媒体业务主要是移动电视、楼宇电视、城市电视、手机电视以及CMMB业务;乐视网的主营业务是在线视频以及影视剧制作等。


在广电上市企业主营或涉足的核心业务中呈现出一个显著特点,即国有广电企业涉足核心业务的领域和力度较之民营企业,体现出“进入早、范围广、根基深”的特点。


(三)新媒体类广电企业发展迅速



百视通、东方明珠和乐视网这三家新媒体类的广电企业发展十分迅速。如百视通在上市后布局的“一云多屏”战略,不仅获得风行在线及风行网络各35%的股权,成为其第一大股,还开拓出东南亚市场。东方明珠也积极在新媒体领域布局,使其成为全局发展的重要支撑。乐视网从2004年创办到2010年上市,仅用了6年时间。其2013年年报显示,2013年乐视网实现营业利润约2.37亿元,比上年增长19.91%,利润总额达2.46亿元,比上年增长8.07%。这样的发展速度是其他传统广电领域企业所望尘莫及的。


究其快速发展的原因,一方面是新媒体的创新能力和发展活力较强,拥有广泛的市场和受众需求;另一方面,新媒体行业与新技术发展紧密联系,具有良好的成长性;同时,国家政策对新媒体行业的支持,也使其能够在日益开放的市场环境中脱颖而出。


(四)向其他领域延伸明显


随着三网融合的持续推进,广电上市企业的业务开始向其他领域延伸,尤其是开始开展基于有线电视网的互联网接入业务。事实上,2010年国家作出了关于推进三网融合的决定,对广电上市企业、尤其是有线电视公司的影响十分明显,对有线电视运营商开展互联网接入业务十分有利。天威视讯、电广传媒、歌华有线、广电网络分别发布公告称,获得了国家工信部同意公司开展基于有线电视网的互联网接入业务的批复。这一执照的获得对有线电视公司开展有线电视以外的增值业务大有帮助。同时,2012年10月25日,国务院正式批复了同意关于组建中国广电网络公司的意见。消息一经公布,有线电视公司的股价得到了体现。


四、未来我国广电企业上市的思考


(一)将有更多广电企业通过借壳实现上市


自2013年底证监会暂停接收IPO申报材料,长时间的等待迫使一些广电企业将上市思路转向借壳。虽然2014年重启IPO,但证监会2014年12月18日的数据显示,排队企业共647家,只有31家已过发审会,按2014年新股上市频率,要完全消化掉积压的拟上市公司至少需要4年。因此,借壳上市在未来一段时间可能会成为广电企业上市的重要探索。


虽然证监会出台了系列规定,严格规范上市公司重大资产重组等行为,但借壳上市速度快、周期短、可简化或避免新股上市对于公司架构以及财务指标的要求,加之IPO可能由审核制向注册制转化的变动,使很多急于进入资本市场的广电企业纷纷转而寻壳。如海润影视放弃IPO借壳申科股份谋求上市,云南广电网络决定“用成本换时间”通过借壳实现上市。未来广电企业新一轮的上市热潮将可能在借壳中掀起。


(二)民营影视企业将不断发力进入资本市场


国有广电企业一直是上市的主力军,但随着影视市场的持续繁荣,一批从事内容制作、视听新媒体的民营影视公司将成为下一阶段广电上市队伍中的生力军。这类企业起步晚、规模小、发展快,已逐步由依托主体“自身积累”向“资本运作”转型。相较于主板市场的严苛条件,民营影视企业更青睐于创业板上市,或先在新三板市场挂牌。


(三)双向发力助推更多广电企业上市


按照十八大确定的到2020年国内生产总值比2010年翻一倍的目标,以文化产业占国内生产总值80万亿元的5%计算,应当达到4万亿元以上;广电产业作为文化产业的重要组成部分,产业规模应当在2万亿元以上,这意味着广电产业有巨大的发展空间。国家大力发展文化产业的政策已经明朗,地方政府和广电行政部门应积极扶持广电企业上市,建立拟上市企业资源库,完善上市梯队和辅导备案工作等。广电企业自身要积极谋划,科学剥离可经营性资产,尽量完整地将主营业务置入股份公司,正确处理好企业关联交易和交叉持股问题,及早做好上市计划。通过地方政府、广电行政部门的扶持引导,以及广电企业自身的积极争取,双向合力共同推动更多的广电企业上市。

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